2007年8月21日 星期二

股市分析

「次按」危機可追溯至「911」後美國大幅減息,由2001年「911」前的 Fed Fund Rate 3-1/2% 减至2003年6月的 1% 歷史性新低,然後導至資金因找出路而濫於投資及過份寬鬆信貸等惡果,加上市塲為各種按揭及債務過份證券化,次級債務以CDO(Collateralized Debt Obligation)方式也輕易為市塲所吸納。行之已久皆順利,就連一些較穩健的 Money Market Fund 也有投資CDO。

CDO 可以包括優質及劣質債務,以質量及可獲償還的優先次序而獲得信貸評級公司(多以S&P 或 Moody's 為主)的不同評級, 當然一些不是一級的債務也可以credit enhancement 的方法(如由信譽好的金融機構作担保)獲得較佳的評級。

由於Fed Fund Rate由 2004年6月的 1% 加至 2006年6月的 5.25% 而維持至今,利息高企令「次按」爆破,市塲開始對CDO所包涵的債務信心動搖,不論優質或劣質的CDO也同樣被市塲遺棄,金融機構及按揭公司不能再以CDO形式集資,投資CDO的基金也面臨贖回壓力,市塲連鎖反應下引至credit crunch危機。

幸各國中央銀行合作,為市塲注入大量資金,聯儲局果斷減貼現率半厘,相信可令市塲續步恢復信心,分清優質及劣質CDO,汰弱留強,如再有震動只屬餘震,股市今年最差的情况相信已過,大部份的房屋按揭在利息回降下也可續期,減少壞賬。 縱觀今次加股TSX最低調整了15%,杜指9.5%,以歷年股市調整幅度計,只屬普通。 但這次減息也可能令通脹未能及時受控,加上美國明年為大選年,明年股市仍充滿不明朗因數。

至於中國國內股市不對外資開放,就好像有防火牆一般,受歐美股市影響較微,但防火牆是不能防止屋內起火的。 國內經濟過熱,通脹情况近數月急劇惡化(由4月的3%升至7月的5.6%),中共為了明年奧運而不敢大幅加息去壓抑通脹,至明年奧運後始下重藥,對奧運後的股市大大不利。 所以小弟對2008年股市不樂觀。

(註: 此文純屬個人意見,不構成投資建議。)

Edwin Lee

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