2007年8月19日 星期日

當 次 按 風 暴 遇 上 內 地 通 脹

一 九 九 八 年 八 月 十 七 日 , 俄 羅 斯 政 府 因 金 融 危 機 及 盧 布 大 幅 貶 值 的 緣 故 , 突 然 宣 佈 重 整 債 務 及 暫 停 償 還 外 債 。 這 個 消 息 雖 然 引 人 注 目 , 但 俄 羅 斯 只 是 個 積 弱 多 時 的 「 前 超 級 強 國 」 , 在 世 界 經 濟 體 系 的 重 要 性 不 高 , 很 多 人 都 把 俄 國 的 危 機 視 為 個 別 事 件 。 可 惜 , 環 球 金 融 市 場 是 個 環 環 緊 扣 的 體 系 , 是 一 隻 比 小 鹿 更 容 易 驚 惶 失 措 的 「 動 物 」 , 個 別 市 場 、 個 別 地 區 的 事 故 很 容 易 透 過 大 量 的 中 介 機 構 如 高 風 險 投 資 基 金 、 hedge fund 之 類 不 斷 擴 散 , 不 斷 散 播 到 不 同 市 場 , 最 終 引 發 全 球 震 盪 。 以 九 八 年 的 俄 國 金 融 危 機 為 例 , 它 不 過 令 ─ ─ Long Term Capital Management ( LTCM ) 周 轉 不 靈 而 已 。 可 是 由 於 投 資 機 構 、 投 資 市 場 層 層 緊 扣 , LTCM 的 困 境 迅 速 擴 大 至 市 場 以 至 整 個 金 融 體 系 的 危 機 , 龐 大 的 債 券 市 場 更 一 度 因 投 資 者 爭 相 走 避 、 爭 相 減 低 風 險 而 財 源 枯 竭 , 無 法 正 常 運 作 。 美 國 聯 儲 局 結 果 罕 有 的 出 手 干 預 , 協 調 主 要 金 融 機 構 推 出 挽 救 方 案 , 並 大 幅 向 市 場 注 入 資 金 , 才 讓 全 球 金 融 市 場 免 於 崩 潰 。 近 期 美 國 的 次 按 危 機 到 底 有 多 嚴 重 還 是 未 知 之 數 。 要 知 道 美 國 既 是 全 球 最 大 的 經 濟 體 , 也 是 最 發 達 、 最 龐 大 的 金 融 市 場 ; 這 個 市 場 一 旦 出 現 危 機 , 它 的 規 模 肯 定 比 九 八 年 俄 國 引 發 的 危 機 大 得 多 , 對 全 球 市 場 的 衝 擊 更 將 以 倍 數 計 。 只 要 有 個 別 金 融 機 構 或 大 型 基 金 不 支 倒 下 , 它 所 引 發 的 連 鎖 效 應 、 骨 牌 效 應 將 比 九 八 年 的 危 機 大 得 多 , 也 難 以 收 拾 得 多 。 美 國 聯 儲 局 大 概 也 明 白 次 按 危 機 的 震 盪 非 同 小 可 , 故 此 在 前 幾 天 突 然 調 低 對 銀 行 的 貼 現 利 率 , 放 寬 銀 根 , 並 向 金 融 體 系 注 入 更 多 資 金 , 以 維 持 市 場 的 程 序 及 暢 順 運 作 。 但 次 按 風 暴 的 威 力 還 未 完 全 浮 現 , 近 幾 星 期 的 金 融 市 場 震 盪 包 括 本 地 股 市 的 大 調 整 極 可 能 只 是 風 暴 的 序 幕 , 只 是 掛 起 「 一 號 風 球 」 , 真 正 的 衝 擊 還 在 後 頭 ; 即 使 聯 儲 局 突 然 出 手 干 預 , 也 未 必 足 以 力 挽 狂 瀾 , 也 未 必 足 以 穩 住 全 球 金 融 市 場 或 包 括 香 港 金 融 市 場 。 除 了 次 按 危 機 這 個 重 大 的 外 圍 不 利 因 素 外 , 香 港 金 融 市 場 特 別 是 股 票 市 場 還 有 另 一 個 重 大 的 問 題 , 那 就 是 內 地 通 脹 加 速 升 溫 。 根 據 內 地 最 新 的 數 據 , 中 國 整 體 通 脹 率 已 超 越 百 分 之 五 這 個 危 險 的 水 平 , 是 十 年 來 最 惡 劣 的 情 況 。 而 從 內 地 重 要 商 品 、 食 物 供 應 緊 張 、 價 格 不 斷 上 升 等 情 況 來 看 , 通 脹 壓 力 不 但 沒 有 絲 毫 減 退 , 反 而 在 不 斷 增 加 , 不 斷 上 升 。 對 中 國 這 樣 一 個 發 展 不 平 衡 的 龐 大 國 家 來 說 , 通 脹 升 溫 是 極 其 危 險 的 , 因 為 通 脹 意 味 一 般 人 的 消 費 力 、 購 買 力 被 蠶 食 , 意 味 一 般 家 庭 越 來 越 感 到 入 不 敷 支 , 他 們 將 感 到 不 安 , 他 們 將 感 到 惶 惶 不 可 終 日 , 怨 憤 之 氣 便 由 此 而 生 。 當 社 會 的 不 安 及 怨 氣 不 斷 積 累 時 , 官 民 間 的 衝 突 、 對 抗 將 會 激 化 , 很 容 易 出 現 不 可 收 拾 的 局 面 。 上 世 紀 八 十 年 代 中 後 期 內 地 因 改 革 開 放 政 策 理 不 順 而 出 現 嚴 重 通 脹 問 題 , 結 果 引 發 連 串 的 學 潮 、 工 潮 及 大 規 模 群 眾 運 動 , 以 穩 定 為 優 先 的 中 國 政 府 當 然 不 願 重 蹈 覆 轍 , 當 然 不 願 通 脹 進 一 步 惡 化 了 。 要 馴 服 通 脹 這 隻 惡 獸 , 最 基 本 、 最 有 效 的 方 法 是 大 幅 收 緊 銀 根 , 包 括 持 續 加 息 及 抽 走 資 金 。 只 有 這 樣 才 能 減 少 熱 錢 流 轉 , 才 能 減 少 及 阻 慢 體 系 內 的 資 金 流 動 , 避 免 過 多 熱 錢 追 逐 供 應 有 限 的 商 品 及 服 務 。 誰 都 知 道 , 內 地 的 熱 錢 、 資 金 是 推 動 本 地 股 市 天 天 向 上 的 動 力 ; 當 內 地 要 收 緊 資 金 對 抗 通 脹 時 , 游 資 、 熱 錢 肯 定 會 顯 著 減 少 , 而 香 港 股 市 也 肯 定 會 受 到 牽 連 , 出 現 大 規 模 以 至 長 期 的 調 整 。

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