2008年4月9日 星期三

65歲最適宜退休—曹仁超

4月8日,周二。恒生指數跌267.07,收24311.69,成交877.4億元。4月期指回落361點,收24298點,低水。中石化(386)跌 4.3%、國泰航空(293)跌2.1%、國航(753)跌3.7%;過去十二個月航空用油價升70%。中遠太平洋(1199)回落6.3%,因高盛降該公司評級,其次係德意志銀行,以及燃油成本亦大升。英國樓價大跌格老認為呢次次按危機係美國近五十年內最差一次,佢估計美國房價回落响2008年結束,最遲2009年年初。英國樓價3月跌2.5%至191,556英鎊一間,係1992年以來跌幅最大一個月。事前分析員估計只回落0.3%,上述消息令英鎊回落至1.9767美元。紐西蘭商業信心亦跌至三十三年內最低,64%企業估計未來六個月經濟會轉差。紐元兌79.62美仙,估計响9月30日前會減息,房屋銷售2月份跌至七年內低點。米價升至新高成21.5美元一百磅,因菲律賓計劃今年增加入口42%至2.7百萬噸。依家全球存米跌至1983至84年以來最低,過去二十年消耗量卻上升 40%,因人口增加。今天响香港大學見到莊陳友兄,佢非常關心非洲兒童唔夠糧食問題;今天响印度及非洲呢類國家仍有十分一人口食唔飽(或唔夠營養)。六十年代我老曹雖然貧窮,但從未食唔飽。不過,有鄰居曾同母親借兩斤米去煮飯餸腐乳。香港人很幸福1982 年8月中國政府宣布收回1997年7月1日香港主權,林行止兄同我老曹曾响《信報》大駡共產制度行唔通。當年有內地官員來港請我老曹吃飯,並保證香港人响「97年後一定有飯食」!佢此語一出,我老曹呆咗一呆。1982年港人已唔擔心冇飯食,但中國內地仍有唔少人食唔飽。兩地經濟差距咁大,所以引來好多誤會。六十年代港人見面時仍互相問候「食咗飯未?」,今天連內地人亦話節食減肥。但希望大家關心印度及非洲等國家,仍有十分一人口係食唔飽;作為香港人不要身在福中不知福。摩根士丹利對MSCI亞洲太平洋(唔包括日本)2008年純利展望,升幅只有6.3%(其中印尼更只有3.7%、菲律賓跌1.3%)。上述純利升幅能否支持MSCI亞洲太平洋區股市O?BNP百利達亞洲認為,大量投機資金响商品市場活動,造成商品價格偏高。瑞士聯合認為,內地航空股股價仍處泡沫水平,唔建議吸納;不但喺咁,連台灣嘅EVA及中華航空亦唔建議吸納。2007年香港到台灣乘客只有七百三十萬人次,台灣到香港八百三十萬人次;香港到台灣乘客中73%係台灣人,即四百二十萬人次,估計其中58%係過境性質,即一百七十萬人次經香港到珠三角一帶。一旦直航估計有一百萬人次台灣人唔經香港直飛內地;再加上中國自由行及旅行團達七百萬人次,即直航約八百萬人次一年,由中華航空、EVA航空、南方航空(1055)、中國國航及東方航空(670)分享,每間公司增加不足二百萬人次,上述升幅對中華航空及EVA純利貢獻並唔明顯,更加遑論對內地航空公司。對國泰航空而言(包括港龍)2007年接待四百萬台灣人來往台灣、香港佔總乘客量15%,如失去其中50%約二百萬人次,即失去總乘客量7.5%,自然增長扣除國泰响台灣及香港航線失去7.5%乘客量,對國泰航空全年純利影響微不足道。熊市仍未完結換言之,航空公司股價對直航好處同壞處影響被誇大。國泰受高油價影響,今年純利估計減少45.3%,每股只獲利97仙,現價亦唔見得特別吸引。至於南方航空、東方航空、國航及台灣上市嘅EVA及中華航空更應睇淡。花旗推介新奧燃氣(2688)及玖龍紙業(2689)。新奧燃氣今年估計每股獲利61.6仙,升25.2%,O十八點二倍,目標價16.5元;玖龍紙業今年估計每股獲利53仙,上升12.7%,O十三點一倍,目標價11.3元。The good, the bad, and the ugly!2007年10月前嘅股市係the good時代,2007年11月至08年1月股市已係the bad時代;近日股市已進入the ugly時代。經濟收縮影響正逐步浮現,房按作為自動提款機作用正在消失中,加上食物價格及燃料價格上升開始侵蝕美國人購買力。但標普五百指數平均O仍高達十九倍,較過去平均O十五倍高出最少20%,加上美國GDP進入長期低增長期。因此,我老曹認為3月18日開始嘅上升,只係熊市二期反彈而非熊市結束。 1966年嘅美股熊市糾纏十六年;1999年日經平均指數熊市長達十三年。呢次美股熊市早喺2000年4月開始(2007年10月指數創新高,由美元貶值造成錯覺產生)。受國際經濟形勢影響,今年香港經濟比較上困難;連帶我老曹响決策上同判斷上亦變得小心謹慎,好多投資計劃將暫緩。當前國際資本市場發展局勢唔明朗,投資者想喺今年獲資金增值變得非常困難,响資本市場甚至達到保本亦唔容易;面對銀行存款(港元計)只得1厘息,總不能睇住D鈔票一天一天貶值吧?!去年10月前响股票市場賺點錢睇落好似好容易,點知10月過後股票市場變成「坑子」,一唔小心資本便被「坑了」。離開股市到物業市場溜溜,賺它一個 10%至15%仍然容易,仲有黃金及外滙市場,賺點小菜錢仍然唔算難。踏入今年4月連物業、外滙及黃金市場亦此路不通;2008年只過咗一季,投資理財已咁困難,往後日子點過?唔通就只有眼白白睇住辛苦賺返來嘅金錢,擺响銀行一天一天瘦下去而自己毫無對策?做人有時都幾無奈。兒時睇戲(指粵語殘片),每當有惡人蝦好人時,危急關頭必定出現陳寶珠,出來挽救好人兼擊退惡人。戲院內一見陳寶珠出現便全場鼓掌,大叫陳寶珠嚟啦,好人有救啦!現實生活冇呢回事;甚至摩通救貝爾斯登最初出價每股2美元(趁你病、攞你命)。2007年初以每股140美元買咗貝爾斯登者唔知有何感想?其後加價至每股 10美元……。現實就是咁醜陋。今天投資者們,請Cheer up,因為the worst is not yet over!中國、紐西蘭、澳洲及英國經濟開始進入放緩期;美國經濟增長放緩正逐漸擴散到歐洲、中國、澳洲及紐西蘭。英國已打算減息。今年是CDS問題彭博報道JWM Partners LLC公司由前長期資本管理公司嘅John Meriwether負責,今年响固定收入對沖基金市場上,至3月14日失去24%資本或虧損10億美元,雖然唔及1998年長期資本管理公司虧損大(當年蝕咗40億美元,由聯儲局出手挽救)。但已被迫出售證券去應付孖展Call。此乃瑞士聯合銀行撥備400億美元而首季虧損190億美元,令主席辭職及德意志銀行撥備25億歐羅(39億美元)後又一單。各位都聽過CDS(Credit Default Swaps),即係為CDO(Collateralized Debt Obligations)提供擔保。今年有45萬億CDO到期,如發債機構無力還款,便由保險機構承擔。保險公司真係承擔得起大量呆壞賬咩?有人話 2007年係CDO問題、2008年將係CDS問題,美林已起訴XL Capital Assurance,因為該公司曾為30億美元CDO提供擔保。美國住房價格回落10%後,暫時穩定下來,高盛估計未來二年美國商業樓價有機會回落21%到26%。嗰D購入CMBS(Commercial Mortgage-backed Securities)公司進入有得震冇得瞓時代。根據高盛分析員William Tanona估計,貝爾斯登、花旗、摩根大通、雷曼兄弟、美林證券及摩根史丹尼等,今年第一季為CMBS撥備將達72億美元,因為佢地响此項目上共借出 1410億美元。當美股進入熊市,通常新興市場跌幅係美股一倍或以上。投資新興市場所帶來虧損將陸續公布;例如越南股市3月1日至25日回落21%,今年回落46%。外滙方面,冰島已加息到15厘去支持貨幣滙價,冰島Krona去年11月6日至今兌歐羅回落40%、兌美元回落32%。歐洲從事利差交易者損失慘重;上述情況會否响紐西蘭元上出現?聯儲局已動用60%借貸能力(聯儲局借貸能力係8000億美元,已動用其中4800億美元,仍有3200億美元借貸能力)。好多人以為聯儲局可以印銀紙,印鈔機構叫Bureau Of Engraving而非聯儲局,聯儲局只有借錢能力,即從市場上借入資金再借畀有需要機構。因聯儲局有信用兼借貸能力強,至於餘下3200億美元借貸能力能否應付45萬億CDO到期(萬一出事率高於1%)?到時將出現聯儲局亦冇錢借嘅尷尬局面(除非國會立即批准擴大聯儲局借貸能力)。鼓吹撈底不要信股市經過五個月回落,唔少分析員鼓吹撈底。請問2000至02年10月納指下跌80%期間,分析員發出幾多次撈底訊號?既然佢地事前見唔到2007年 10月股市見頂,點解要信佢地嘅撈底分析?壞咗嘅鐘每天都可以準兩次,但有邊個信唔行嘅鐘?3月18日雖然出現股市指數同RSI背馳可支持一次似樣反彈,但A╱D線並冇上升多少。即除大價股外,細價股冇參加呢次反彈行動。道指交通分類指數由今年1月上升至今代表可見美國經濟唔會出現衰退,只會出現放緩(即 GDP增長率可能少於1%)。細細個時睇過鐵金剛主演嘅From Russia with Love!,近年卻冇人注意1998年至今俄羅斯股市上升二十四倍。過去六個月全球股市回落,俄羅斯股市仍升44%!今年申請加入WTO,如獲批准俄羅斯嘅豐富天然資源將改變唔少原材料供求關係,包括石油、天然氣及鐵礦石。今年係咪原材料價格止升期?俄羅斯會否帶來「愛」?!投機資金炒起油價今年1月美國用汽油較2007年同期減少4%、2月用汽油減少3.2%;全球石油產量今年首季則上升3.5%(需求只上升2%)。第二季產量估計上升3.3%亦超過需求,第三季產量估計上升4.1%。去年7月起石油需求開始回落,點解油價不跌反升?根據華盛頓市汽車專家Ed Wallace分析:係投機資金作怪。2000年只有90億美元响石油期貨市場活動,家吓係2500億美元。即多咗2410億美元流入石油期貨市場將油價炒起!過去人生七十古來稀;古時人類好少能活到七十歲。但到咗今日所有六十歲香港人,大部分可活到八十三歲,退休日子或需延遲到六十五歲或做更充足準備才可退休。有D人仍然六十歲退休,可從事part-time工作,亦可從事顧問工作,有D人轉工目的係減少工作壓力或爭取多D閒假。換言之,呢一代香港人已好少真正六十歲退休(半退休者較多,以便有多D時間從事運動或享受生活)。因為退休後生活係咪寫意,背後要有金錢嘅支持。美國人退休後只有6.4%人口毋須降低生活水準;退休後生活可能較退休前使得仲多(例如享受閒假及增加醫療開支)。我老曹再一次強烈反對四十五歲前退休,太早退休除非家財萬貫不然遲早悶死收場,因為你退休你嘅朋友未退休,遊山玩水六個月後仍可以做乜嘢?如五十五歲重出江湖因同社會脫節,往往以損失慘重收場。由於人類可活到八十三歲,最佳退休年齡應係六十五歲。六十歲或可開始半退休,五十五歲便早咗D。至於四十五歲前就退休,絕對係錯誤選擇(最易發生婚外情或半途再出來做事)。搞到自己上唔到天堂、落唔到地獄,只能半天吊。